家電行業三季度以來復蘇強勁 小家電將加速進入滲透期

經歷了年初疫情對整體經營的影響，家電行業三季度以來復蘇強勁。展望2021年，機構人士認為，家電行業將迎來更好的內外需環境、更清晰的產業格局，并延續三季度以來的復蘇態勢。

西南證券數據顯示，2020年前三季度，家電行業整體實現營收7678.4億元，同比下降2%，實現歸母凈利潤5437億元，同比下降15%。受疫情影響，家電行業線下零售、安裝等活動受阻，前三季度業績受到較大沖擊。隨著家電生產銷售逐漸恢復正常，家電整體業績也逐季回暖。

中銀證券指出，疫情之下，家電企業表現出極強的經營韌性。在產品端，推出大量新興品類滿足消費者居家生活需求;在渠道端，公司主導聯合經銷渠道積極轉向線上，并對原有經銷渠道進行變革以提升效率;在三季度海外需求爆發的情況下，充分發揮供應鏈優勢，承接全球訂單轉移。三季度行業核心公司收入增速已從上半年下滑12%，翻正至單季度增長13%，業績亦轉正至單季度增長16%。

從具體子行業來看，今年以來細分板塊表現整體呈現階段性分化態勢。據Choice統計，截至12月1日，年內小家電指數累計上漲26.67%，白色家電指數累計上漲33.93%，黑色家電指數累計上漲16.76%。中銀證券表示，小家電產品，特別是前期滲透率較低的可選類廚房小家電，受益于居家時間增加帶來的需求，且無須上門安裝，整體表現好于傳統大家電。目前小家電滲透率不到30%，對比國外50%的滲透率相差較大，增長依然有較大空間。從渠道上來看，疫情以來電商營銷模式持續完善，產品矩陣不斷豐富，小家電產品需求也在被不斷激發。

大家電需求景氣度也在逐步上行。以空調領域為例，西南證券表示，隨著渠道改革的推進，庫存調整近尾聲，龍頭企業將持續受益于終端景氣度提升。更新需求加持下，傳統廚電更新需求占比也將不斷提升。銀河證券表示，以油煙機為例，根據Euromonitor數據，亞洲市場油煙機的更換周期平均在13-14年，新增需求疊加更新需求，預計到2030年我國油煙機內銷量將超過3000萬臺/年，較2019年行業內銷量增長約80%，更新需求占比將近60%。

中金公司認為，中國品牌出海是長期趨勢，雖然家電板塊估值創下歷史新高，但和其他消費板塊相比，家電板塊的估值有性價比優勢。當前家電板塊中長期投資機會首先在于品牌出海，其次在于品類爆發。從企業在手訂單判斷，2021年一季度的增長仍可期待，但二季度后要觀察。中短期投資機會來看，包括裝修相關需求超預期、相關標的估值正在修復。此外，白電龍頭在震蕩市場具有確定性的投資機會。如果考慮中國家電全球化前景，成長性的天花板打開，家電龍頭估值有望進一步提升。